情绪面有所好转,债券收益率下行调整---债市周点评
日期: 2018-01-10

全周来看利率债收益率震荡下行,10年期国债收益率下行6BP至3.89%,10年期国开债收益率下行1BP至4.81%;信用债收益率多数上行,信用利差总体扩大。资金方面,上周一到周五公开市场有9500亿元逆回购到期,央行进行了9100亿元的逆回购操作,净回笼资金400亿元。虽然央行公开市场整体净回笼,但资金面较为均衡,跨月资金需求旺盛,但隔夜资金融出较为充裕,跨月平稳度过。与前一周比,银行间隔夜回购利率(DR001)下行21bp至2.58%,7天回购利率(DR007)下行10bp至2.84%,上交所质押式回购利率(GC001)下行68bp至3.55%。本周一到周五,公开市场将有7800亿元逆回购和1880亿元MLF到期,到期量较大,届时需关注央行公开市场续作情况。

从基本面看,1-10月份,规模以上工业企业利润总额同比增长23.3%,前值22.8%;其中10月工业企业利润总额同比增长25.1%,前值27.7%,整体工业企业累计利润保持增长,但单月出现回落。根据相关指标的关系,可以将工业企业利润增速大致分解为工业增加值增速、PPI增速与主营业务收入利润率增速三部分之和,以分别表示产出、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。1-10 月份 PPI和工业增加值累计同比增速较1-9 月持平;主营业务收入利润率累计同比增速回升,是拉升工业企业利润增速的主要因素;从企业类型看,国有企业1-10月份利润同比增速较1-9月提高,连续3个月保持回升势头,而私营部分利润增速则转降;分行业看,上中下游盈利均有所回落,但值得注意中游黑色金属冶炼及压延加1-10月工业利润累计增速较1-9月进一步上升,或与钢价上涨有关;专业设备制造业利润累计增速也有所回升。11月中国制造PMI为51.8%,高于前值和预期,回升动力主要源于生产和需求的改善,本月生产数据和新订单指数分别较10月上升0.9和0.7个百分点,新出口和进口订单的较大幅度回升,反映了海外经济的复苏,同时可能与12月份海外圣诞节提前进货和生产有关,而国内的双11购物节销售大幅增加也有助于国内的进口和企业生产。分行业看,装备制造业、高技术制造业以及消费品行业PMI均好于制造业整体PMI水平,显示环保压力对制造业生产的不利影响或被消费需求以及出口需求的增长抵消;价格方面,主要原材料进口价格指数和出厂价格指数分别环比回落,将有助于PPI的同比增速放缓;库存方面,原材料库存指数较上月回落0.2个百分点,产成品库存与上月持平。上周债券市场对工业企业利润和PMI等数据的公布反映并不明显,并未受到数据好于预期预期影响,前半周债市情绪较弱主导债券收益率上行,随后受到资金面持续宽松提振市场情绪,债券收益率有所回调,最终较前一周收涨。


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