债市周点评(2016.10.24)
日期: 2016-10-24

债市点评:债券收益率继续下行,与基本面和资金面呈现背离。

上周央行净投放货币4300亿,资金面整体偏紧。周一到周日公开市场上分别有4300亿逆回购、1320亿MLF和1300亿国库定存到期,央行进行了6600亿逆回购操作,投放了6个月MLF 2345亿和1年期MLF 2275亿。较前一周周五比,7天回购利率2.5543%,上涨25bp,成交量1608.64亿,下跌25.94%;14天回购利率3.1416%,下跌67.81bp,成交量1007.74亿,上涨190.74%;1月回购利率2.9275%,上涨22.75bp,成交量208.31亿,上涨698.75%。上周资金面再度收紧,资金利率全线上升。考虑逆回购、MLF以及央票到期,本周公开市场将自然回笼五千多亿资金,资金面或继续呈偏紧态势。上周利率债中长期限收益率小幅下行。10年期国债收益率2.6451%,下行5.01bp;10年期国开债收益率3.0157%,下行1.74bp。信用债方面,票据和企业债短端收益率有小幅反弹,长端收益率继续下行。

上周债券收益率与基本面和资金面呈现背离趋势。从基本面看,虽然进出口数据表现欠佳,但投资和消费数据符合市场预期,通胀高于市场预期,在供给侧改革和前期房地产回暖的共同作用下,9月社融信贷数据反弹显示实体经济融资需求旺盛,经济短期弱企稳,基本面向不利于债市的方向发展。从资金面来看,首先,上周是缴税最后一周,税款上缴给资金面供给带来压力;其次,在岸离岸人民币持续贬值,9月银行结售汇逆差进一步扩张,境内资金供给减少;再次,央行公开市场继续投放中长期限逆回购,叠加跨月需求,资金利率被抬升。虽然基本面和资金面都找不到支撑债券走牛因素,但在资产荒背景下,供需不均衡仍助推债券收益率继续下行。此外,短期经济弱企稳难以证伪,但是随着房地产限购限贷政策落地以及对房企资金监管收紧,未来或将对房地产投资产生负面影响,经济长期看仍面临不利因素,或许是这种悲观情绪支撑债市下行空间。


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