资金面宽松、经济数据不及预期,但债券收益率上行调整---债市周点评
日期: 2017-10-23

上周全周来看利率债收益率上行调整,10年期国债收益率上行5BP至3.72%,10年期国开债收益率上行6BP至4.31%;信用债成交量有所上升,收益率多数上行,信用利差短端整体走扩,长端有所收窄。资金方面,虽然有大额MLF到期,但由于央行前期超额续作MLF且公开市场加大投放规模,资金面相对宽松,具体看上周一到周五公开市场有1700亿元逆回购和3555亿元MLF到期,央行进行了7300亿元的逆回购和800亿元国库定存招标操作,净投放资金2845亿元。与前一周比,资金利率银行间基本持平,交易所有所回落,银行间隔夜回购利率(DR001)持平在2.55%,7天回购利率(DR007)持平在2.83%,交易所1天回购(GC001)利率下行28bp至2.67%。本周一到周五,公开市场将有4800亿元逆回购叠加缴税、临近月末等因素,仍需要关注资金面波动。

从基本面来看,9月经济数据整体上略有反弹,但反弹幅度不及市场预期,GDP 当季同比增速6.8%,与市场之前7%的预期有差距。从生产角度看,9月工业增加值同比增长6.6%,较上月回升0.6个百分点,但低于前两个季度末值,主要是去年9月低基数,出口交货值季末上冲以及限产影响虽然继续存在,但是边际上有所缓和导致;分板块看,电子设备制造、汽车和食品等行业是主要的高增速项,而上游原材料和污染行业是主要增速下行项,反映出补库存周期有所弱化,以及环保限产对相关行业造成的影响;从支出角度看,固定资产累计同比增长7.5%,低于前值7.8%,房地投资和土地购置面积累计、单月增速双双回升,但9月房屋资金来源、新开工面积增速下降,销售面积增速更是转负,房地产数据初显疲态。从去年9月开始,限购前抢成交和棚改货币化的影响导致基数开始显上升,预计今年9月份开始,基数的负面影响开始显现,此外随着部分省市已提前完成2017年棚改货币化目标,预计棚改对地产的影响将边际减弱。基建投资累计回落,单月增速15.7%,显著快于8月,根据今年前三季度财政赤字推算,四季度财政支出将维持低位,或制约后续基建回升空间。制造业投资累计和单月增速回落,与供给侧改革和环保限产均有一定关系。9月消费同比增速上升至10.3%,成品油价格上调,石油制品类增速上升,构成消费增速回升的重要因素,此外汽车销量增速平稳,建筑装潢类消费有所回暖。总体看,上周资金面持续宽松,但受到前期经济或超预期以及监管层表示金融监管趋严的影响,债券市场收益率上行反弹。


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