债市周点评(2016.07.18)
日期: 2016-07-18

债市周点评:二季度投资放缓,房地产数据全面下滑,基建或将独木难支。

上周央行净回笼货币330亿,资金面总体平稳。周一到周五公开市场上分别有900亿、400亿、300亿、150亿和200亿逆回购到期,央行进行了1300亿逆回购操作进行对冲。此外,市场上还有3个月1270亿和6个月1000亿MLF到期,央行续作MLF,3个月1010亿,利率2.75%,6个月1015亿,利率2.85%,一年565亿,利率3%。较前一周周五比,银行间隔夜回购加权利率1.9847%,上涨1.14bp,成交量28487.62亿,上涨6.86%;银行间7天回购加权利率2.2957%,上涨0.23bp,成交量1804.23亿,上涨13.18%。上周央行超额续作MLF,一定程度上减弱了市场降准预期,本周仍有2010亿MLF到期,且面临企业缴税,7月下旬资金面仍需谨慎,但总体难改宽松局面。上周利率债收益率上行。10年国债收益率2.8271%,上行2.55bp;10年期国开债收益率3.1766%,上行2.91bp。信用债收益率多数下行,中票和企业债收益率低评级下行幅度大于高评级,短端下行幅度大于长端。

上周前四天,市场情绪偏谨慎,债券收益率整体普遍上行,主要是受到中证登修订标准券折算率管理办法影响,以及上周三央行超额续作MLF,使货币政策宽松预期进一步下降。上周五经济、金融数据公布带动做多情绪,债券市场收益率高开低走,整体收益率曲线下行。整体看经济增长速度与一季度持平,看似平稳但结构方面存在隐患。目前经济增长模式是依靠投资拉动,但占总体投资约60%的民间投资增速已经下滑至负增长区间,资金多流向政府平台或央企,经济结构进一步恶化。此外需求端的固定资产投资差于预期,特别是房地产数据继续全面下滑,从销售到新开工到投资均出现回落,只有基建投资单月维持在20%左右,独木难支。三季度整体经济增长的下行压力未减,如果房地产进入下行周期,或将拖累经济进一步下行,从而可能倒逼央行加大宽松力度,使下半年债券收益率出现下行趋势性机会。

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