债市周点评(2016.07.04)
日期: 2016-07-04

中采PMI指数显示内外需放缓,债市收益率曲线平坦化。

上周央行净投放货币1800亿,资金面总体平稳。周一到周五公开市场上分别有1700亿、1100亿、1500亿、600亿和1700亿逆回购到期,央行进行了8400亿逆回购操作进行对冲。较前一周周五比,隔夜回购利率1.9764%,下跌3.37bp,成交量18746.51亿,下跌2.75%;7天回购利率2.2756%,下跌10.42bp,成交量1272.78亿,下跌64.11%。上周是六月最后一周,月末、季末、半年末的特殊时点叠加MPA考核,导致阶段性的流动性层面承压;除此之外,转债打新、企业税款汇算清缴也带来了新增的资金需求,增加流动性压力。央行全月通过逆回购、MLF、国库现金定存等方式,净投放5350亿资金,对冲和缓解了短期资金面压力。对比3月末资金利率的大幅上行,本次资金价格并未出现大幅上行,总体资金面均衡。上周利率债收益率继续下行。10年期国债收益率2.8038%,下行7.7bp;10年期国开债收益率3.1559%,下行7.18bp;10年期非国开债收益率3.2622%,下行8.44bp。信用债收益率多数下行,票据和企业债收益率平均下行3-10bp左右,长端收益率下行幅度大于短端。6月下旬开始,利率债中长端品种收益率降幅增大,收益率曲线呈现平坦化下行,期限利差进一步压缩。一方面,反映出市场对于基本面的预期在进一步走弱,这与政策向改革倾斜以及较差的经济数据表现相关。上周五公布6月PMI显示经济表现走弱。中采PMI指数录得50%,较上月小幅下降0.1个百分点,回落至荣枯临界值,主要分项中,新订单以及新出口订单连续下降,显示出内外需全面放缓。本轮经济企稳主要是稳增长政策刺激下需求复苏带动,而信贷、社融投放增速放缓以及决策层政策向调结构倾斜后,需求面随之减弱,此外英国脱欧事件余波未了,或将对外贸需求产生影响,未来内外需仍不容乐观。另一方面,短端尤其是1年期国债收益率迟迟未下,反映出市场对于流动性担忧。前期监管层出台针对基金子企业、保险企业的多项监管政策,加大了市场对于金融去杠杆压力的预期,增加债市流动性的担忧。


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