债市周点评(2016.07.25)
日期: 2016-07-25

债市周点评: 资产慌背景下,超长利率债收益惹人注目。

上周央行净投放货币3413亿,资金面总体略偏紧。周一到周五公开市场上分别有300亿、300亿、300亿、200亿和200亿逆回购到期,央行进行了2850亿逆回购操作进行对冲,此外市场上有1175亿6个月和835亿3个月MLF到期,1103亿3年期央票到期,央行分别投放3个月、6个月和1年MLF 530亿、1345亿和395亿,500亿国库定存进行对冲。较前一周周五比,银行间隔夜回购加权利率2.0424%,上涨5.77bp,成交量19230.11亿,下跌32.5%;7天回购加权利率2.3650%,上涨6.93bp,成交量3387.54亿,上涨87.76%。上周银行间资金略偏紧,主要是受到季度初企业缴税影响,其次上周人民币兑美金汇率一度跌破6.7,但周中人民币涨幅有所扩大,央行或出手维稳人民币,进而影响人民币流动性。上周利率债收益率下行。10年国债收益率2.7907%,下行3.64bp;10年期国开债收益率3.1486%,下行2.8bp。信用债收益率多数下行,中期票据和企业债收益率下行,低评级下行幅度大于高评级,长端下行幅度大于短端。

上周市场情绪总体偏暖,债券收益率在超长利率债的带动下,普遍下行。目前超长利率债的配置在逐渐增加,主要是政策性银行和财政部增加了超长利率债的发行,供给增加使其流动性得到了一定的改善,流动性溢价下降,在缺资产的背景下,超长利率债成为投资者的追捧对象。当前债券市场的主要驱动因素源自资产荒背景下的机构配置压力。首先,虽然上半年房地产和基建的反弹带动社会融资需求增加。但随着居民收入下降,下半年的购房需求将逐渐放缓,最终导致房地产销售和房贷增量逐步减少。此外,民间投资进一步萎缩,叠加上半年城投平台通过贷款和发债获得较多资金,未来企业部门的融资需求也将进一步下滑,银行将面临缺乏合意资产的处境,资产荒或将倒逼机构增加债券配置。另外,利率债发行前高后低,下半年的供给压力减弱,债券供需失衡,或将利于债市维持牛市行情。


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