债市周点评(2017.06.19)
日期: 2017-06-19

多因素共振,债市收益率整体下行

上周全周来看利率债收益率多数下行,10年期国债下行6.23bp至3.57%,10年期国开债下行10.25bp至4.23%;信用债收益率同样多数下行。资金方面,上周公开市场有2100亿元逆回购、2070亿元MLF和国库定存600亿元到期,央行投放逆回购6200亿元,净投放1430亿元资金。上周资金面前松后紧,后半周主要是受到例行缴准、国库定存和MLF到期未续作影响,资金面有所收紧,银行间隔夜回购利率(DR007)上行约2.9bp至2.86%,7天回购利率(DR007)上行约3.77bp至2.95%。经济数据方面,5月工业增加值同比增长6.5%与4月持平,固定资产投资累计增速回落至8.6%,实体经济整体投资需求边际减弱。

具体看,房地产和基建投资累计同比均出现回落,金融去杠杆导致债券市场和非标市场融资减弱,房地产开发商融资和投资将会受到影响,制造业因为低基数原因出现回升,不过随着工业品价格下降、盈利回落后,制造业投资改善空间相对有限; 5月社消同比持平在10.7%,但石油制品下降较为明显,总体看经济动能边际有所下降。金融数据方面,5月贷款1.11万亿元略高于市场预期,结构方面依然是以居民和企业中长期贷款为主,票据融资继续下滑,虽然5月贷款不弱,但存款和M2增速再创新低,与贷款间缺口需要银行用同业负债来支撑,这也说明了5月份以来同业存单利率飙升的原因,银行出现负债荒;社融同比反弹至12.9%,新增1.06万亿元,贷款是主要融资来源,值得注意5月社融数据低于信贷,主要是表外融资在监管调控下出现萎缩,此外债券市场调整,债券融资成本高于贷款,导致信用债发行量下降,成为当月最大负融资。当前货币政策主要任务是维持金融去杠杆和流动性的平衡,银行的负债荒需要央行适当注入长期流动性,未来需要关注央行的公开市场操作。上周前半段在一级招标好于预期、资金面宽松叠加、经济数据偏弱、以及央行并未跟随美联储加息上调公开市场利率等多因素共振下,债券收益率出现下行,后半段资金面收紧,债券收益率有所上行,但整周来看,债市表现好于前一周。


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