市场周点评(2016.06.13)
日期: 2016-06-13

债市:5月CPI低于预期,但仍需警惕下半年CPI上行风险。

上周央行净投放货币330亿,资金面宽松局面依然不改。周一到周五公开市场上分别有650亿、1200亿、950亿、700亿和400亿逆回购到期(由于端午节放假,周四、五逆回购到期顺延到周日),央行分别进行了400亿、500亿、550亿和700亿逆回购操作进行对冲,此外还投放2080亿MLF,其中3个月期限1232亿、6个月期限115亿和1年期限733亿。较前一周三比,隔夜回购利率1.9827%,下跌0.05bp,成交量18752.58亿,下跌18.33%;7天回购利率2.2959%,下跌5.39bp,成交量6037.56亿,上涨211.99%。目前市场流动性持续宽松,上周虽然央行逆回购投放力度减弱,但超额续作MLF,一收一放维持短期资金面平稳。短期看市场资金可能面临年中时点和MPA考核影响,不过央行有意通过一系列政策维稳资金,后续资金面有望顺利度过年中关口。上周利率债收益率小幅上行调整。10年国债收益率3.0077%,上行1.25bp;10年期国开债收益率3.3476%,上行1.64bp;10年期非国开债收益率3.5031%,上行0.76bp。信用债收益率多数上行,短端票据和企业债收益率平均下行5bp,长端票据和企业债收益率上行。上周公布的5月CPI数据,环比下降0.5%,同比上涨2.0%,低于市场预期,虽然CPI有所下行,但是幅度有限。马俊团队《2016年中国宏观经济预测》工作论文将2016年CPI预测值上调0.7个百分点至2.4%,文章给出以下三点原因,首先猪肉涨幅还在进一步扩大,其次3月份以来PPI环比回升对CPI产生拉动作用,最后去年二季度以来房地产价格回升会在一定的时滞后通过推高租金等渠道影响CPI涨幅。结合马俊团队研究结果,虽然目前CPI出现下行,但不足以触动货币政策转向,当然也不形成制约,此外仍需警惕下半年CPI上行风险。短期来看,随着去杠杆、去产能政策发力,刚性对付逐步打破,债务违约风险逐步增加,叠加MPA考核等因素可能会引发流动性扰动。本周市场需要高度关注6月16日美联储议息会议声明对加息路径分析以及对当前就业市场现状和未来发展的判断。


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