债市周点评(2016.09.05)
时间:2016-09-05

债市点评:资金面恢复偏宽松局面,但债市仍出现小幅反弹。

上周央行净回笼货币1735亿,资金面略显宽松。周一到周五公开市场上分别有1100亿、1000亿、900亿、1400亿和950亿逆回购和515亿3年期央票到期,央行进行了3100亿逆回购操作进行对冲。较前一周周五比,隔夜回购利率2.0535%,上涨2.66bp,成交量23683.14亿,上涨34.95%;7天回购利率2.2950%,下跌7.57bp,成交量1985.68亿,下跌33.35%;14天回购利率2.4019%,下跌4.16bp,成交量148.12亿,下跌35.3%。上周资金面整体偏宽松,上上周央行重启14天逆回购,带动短端资金成本不断被抬高,机构开始降低杠杆,资金需求下降,市场流动性恢复宽松。或出于担心资金宽松给机构重新加杠杆机会,上周央行在公开市场连续回笼多余资金,保持整体资金面均衡。上周利率债收益率小幅上行。10年期国债收益率2.7452%,上行5.25bp;10年期国开债收益率3.1867%,上行4.42bp。信用债收益率一定程度上行,其中AA级及以上中期票据和企业债收益率出现小幅反弹。

经过一周的调整,上周资金面恢复到了整体略显宽松的状态,但债券市场依然出现了上行的调整,主要原因可能有以下三方面:首先,从高频数据来看,短期经济并没有市场预期的那么差。8月份粗钢日均产量和电厂日均耗煤量同比继续回升,生产面相对平稳。从需求端来看,房地产销售周频数据呈上升趋势,一二三线城市,商品房成交面积继续回暖。其次,虽然资金面并不紧张,但是央行控制杠杆态度较为明确,市场对流动性呈现谨慎态度。此外,上周五公布的美国非农数据虽然低于前值与预期,但仍然处于历史高位,数据公布后9月与12月美联储加息概率先下降后回升,美金指数先跌后回到95以上,美金人民币汇率小幅贬值。汇率的波动与美联储加息的预期依然对短端利率与货币政策起到制约。再次,从8月份开始,利率债发行量有所恢复,信用违约事件降低,过剩行业企业发债情况改善, 债市供需失衡有望得到改善,一级市场热情或降温。展望9月,欧洲、英国、日本和美国议息会议陆续召开,英国8月PMI远超预期,提振英国市场信心,继续宽松概率降低。美国由于11月大选,为了保证经济格局稳定,9月加息概率不大,如果欧洲和日本央行继续宽松,即便美联储9月按兵不动,仍有望推升美金,导致外汇占款继续流出,扰动国内流动性。

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