债市周点评(2016.09.26)
时间:2016-09-26

债市点评:资金面紧张,无碍债券市场收益率下行。

上周央行净投放货币5800亿,资金面前期紧张,后期开始恢复均衡。周一到周日公开市场上分别有4300亿逆回购到期,央行共进行了9500亿7天和28天的逆回购操作,此外还投放了600亿3个月国库定存。较前一周周五比,隔夜回购利率2.1346%,下跌1.92bp,成交量16928.75亿,上涨32.30%;14天回购利率2.5176%,下跌19.2bp,成交量444.96亿,下跌54.16%;21天回购利率2.8810%,下跌18.97bp,成交量540.43亿,上涨497.07%。进入9月份,一方面商业银行将面临季末MPA考核,另一方面中秋节和国庆出国游玩增多资金外流加大,在双重因素扰动下,9月份资金面整体有所收紧。上周央行通过逆回购、MLF以及国库定存等工具补充流动性,截止至上周末,9月份累计净投放9219亿,投放量超过6月时的水平。上周二央行投放了600亿国库定存,中标利率2.55%,较前一次利率下行20bp。在招标机制下,利率会相对市场化,跟随资金的松紧、以及银行对资金的需求而变化。本次招标利率下降一定程度上说明银行体系资金可能并不紧张,但非银却或因为银行季末MPA考核减少了资金融出而面临资金紧张局面。上周利率债收益率小幅下行。10年期国债收益率2.7318%,下行2.61bp;10年期国开债收益率3.0615%,下行4.86bp。信用债收益率小幅下行。中期票据和企业债收益率长端下行幅度高于短端。

上周利率债一级市场认购火热,需求配置强劲,长短期品种认购倍数整体回升,中标利率普遍低于市场预期,一级市场火热一定程度上提振二级市场交投情绪;其次,上周美联储议息会议决定维持当前利率不变,美金指数出现阶段性走弱,人民币汇率波动压力短期有所缓解,使当前货币政策不具备收紧空间,利好于国内债市;再次,上周虽然资金面偏紧,但央行公开市场持续净投放货币,创阶段性新高,释放维稳资金面信号,缓解市场担忧。信用债方面,上周五中国版信用违约互换交易正式落地,为投资者提供了风险管理工具,有利于保护投资者,利好于信用债市场。进入四季度后,本年度地方政府债务置换接近尾声,并且按照以往经验,利率债和信用债供给均会出现回落,在资产荒背景下,供需不均衡,仍将利好于债券市场。


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