债市周点评(2016.09.19)
时间:2016-09-19

债市点评:8月经济与金融数据超预期,短期经济弱企稳难证伪。

上周央行净投放4200亿,资金面前期略显紧张。周一到周日公开市场上分别有2700亿逆回购和800亿3个月国库定存到期,央行进行了7100亿的7天、14天和28天逆回购操作,此外还投放了3个月600亿国库定存。 较前一周周五比,隔夜回购利率2.1538%,上涨6.82bp,成交量12795.43亿,下跌47.44%;7天回购利率2.4317%,上涨14.48bp,成交量6889.43亿,上涨351.96%;14天回购利率2.7096%,上涨30.17bp,成交量970.75亿,下跌14.5%;1月回购利率2.8849%,上涨27.71bp,成交量233.07亿,上涨400.14%。上周央行重启28天逆回购操作,继续锁短放长,通过调整期限结构,引导机构去杠杆,上周隔夜回购成交量明显下降。由于跨中秋、国庆以及9月底MPA考核,中长期限资金利率出现明显上行调整,流动性趋紧,为缓解资金面紧张,央行在公开市场上持续投放资金。上周利率债收益率继续震荡调整。10年期国债收益率2.7579%,下行0.99bp;10年期国开债收益率3.1101%,下行1bp。信用债收益率多数小幅下行。AA和AA-级中期票据和企业债收益率下行幅度略高于其他信用等级。上周公布的经济和金融数据显示,短期经济弱企稳。从经济数据来看,8月份生产面和需求面均出现了改善。需求面,8月固定资产投资中房地产和基建单月投资大幅反弹,带动8月单月投资企稳反弹。

生产面,8月工业增加值同比增长6.3%较前月高出0.3个百分点,发电量、煤炭、有色金属等主要工业产品产量增速均有所改善。从金融数据来看,8月信贷、社融数据超预期恢复增长。从信贷结构看依然是以新增居民中长期贷款为主,企业贷款显示疲弱,但一定程度上受到地方政府债务置换影响。社融回升主要受益于去年外币贷款低基数与汇票跌幅收窄。房价上涨,居民的购房意愿高涨,房地产销售增长带动地产投资回升;房地产需求好转,叠加供给侧改革影响,工业品价格得到修复,带来企业盈利改善。但值得注意的是8月房地产销售,土地购置面积、新开工均有小幅的回落,这些数据是房地产投资的先行指标,此外居民加杠杆是不可持续的,房地产回落只是时间的问题,随着地产销售回落,房地产投资或再度面临下行压力,长期基本面未必逆转制约债市。但短期经济动能仍在,货币政策受到房价、汇率以及金融去杠杆等多方面制约,市场做多空间较为有限,需要等待新的催化剂。 


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