债市周点评(2016.08.29)
时间:2016-08-29

债市点评:14天逆回购投放,引发市场恐慌情绪,推动债市收益反弹。

上周央行净投放货币3200亿,资金面前紧后松。周一到周五公开市场上分别有1300亿、800亿、1000亿、500亿和450亿逆回购和400亿国库现金定存到期,央行进行了7150亿逆回购操作和500亿国库现金定存进行对冲。较前一周周五,隔夜回购利率2.0269%,上涨2bp,成交量17549.98亿,下跌31.5%;7天回购利率2.3707%,上涨5.02bp,成交量2979.34亿,上涨41.75%;14天回购利率2.4435%,下跌 17.83bp,成交量228.95亿,下跌5.05%。上周利率债收益率先上后下,整体小幅抬升。较前一周周五,10年国债收益率2.6927%,下行0.74bp;10年期国开债收益率3.1225%,上行1.8bp。信用债收益率多数上行。AA级及以上中期票据和企业债收益率短端反弹幅度大于长端。

央行公开市场投放14天逆回购,引发市场担心融资成本抬升和债券去杠杆,受此影响债券收益率出现较为明显的回升。央行通过发行14天逆回购,调整期限结构,某种程度上抬升银行资金成本,从而倒逼银行提高融出资金价格,压缩债券加杠杆的息差空间,降低机构加杠杆意愿。但是债券市场的杠杆并没有市场担忧中的那么高,通过债券市场未到期回购余额与债券托管余额相比可以发现银行间和交易所的杠杆率并不算高,因此去杠杆不是引发资金紧张的主要原因。从资金供求角度,似乎更能找到一些最近资金面紧张的原因,央行6月份通过逆回购、MLF等操作向市场投放了大量资金从而熨平资金面。进入7月份,央行主动投放流动性减少,全月资金出现净回笼,叠加外汇占款净减少,这种情况延续到了8月份,因此市场会感觉资金面有所偏紧。央行投放14天逆回购,的确短期抬升了资金成本,但是央行并没有减少公开市场整体资金的供应量,并且从上周四、周五开始央行还加大了公开市场的投放量,中长端资金利率明显出现下行,可以看出央行此举更多是调整期限结构,防止机构大量借入短期资金,发生流动性风险。资金面波动给债券市场带来了短期调整,但债券市场的长期趋势主导因素更多是来自基本面。目前经济下行压力与资产荒依然为债券收益率下行提供空间。

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