资金面紧张弱于预期,收益率曲线继续平坦化—一周资金面及债券市场评述(2014.09.02)
时间:2014-09-02

资金面及公开市场操作:本周央行象征性的小量正回购,公开市场实现连续三周净投放。同时辅以国库现金招标,平抑流动性面临新股申购和月末产生的波动,并稳定机构预期。本周二、周四央行先后在公开市场进行了规模均为100亿元人民币的正回购操作,期限14天,利率双双持稳在3.7%。本周公开市场共有650亿元到期资金,据此计算,当周实现连续第三周净投放,量级450亿元。此外,财政部与央行周四进行了600亿元国库现金定存招标,期限三个月,中标利率4.10%,较上次同期限品种仅小幅走升。截至周五,银行间隔夜回购利率上升至2.9185%,较前一周上升了7.29bp,7天回购加权上升了27.94bp至3.6730%,21天资金本周下降了22.23bp至4.4911%。

随着美国逐步退出量化宽松,加息逐渐提上议事日程,欧洲央行进一步放宽政策的预期在升温,而国内7月金融数据异常疲弱,短期央行的货币政策为保证稳增长调结构仍将着眼定向发力方式,央行周三称对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元人民币,并对符合条件机构实施利率优惠,以引导农村金融机构扩大涉农信贷投放,而总量宽松措施实施概率偏弱。转入9月,市场又将迎来季末等因素扰动,考虑当前公开市场到期资金量有限,市场对逆回购重启的预期升温。近期国开行成为货币市场上一个稳定的资金供给来源,若这一情况能够延续,维稳流动性,那么逆回购再出山的必要性将被削弱。

债市整体变化:截至周五,1、5、10年国债到期收益率分别为3.8103%、3.9709%和4.2361%,较8月22日分别变化了-0.18、-3.47和-1.99bp。相应期限的政策性金融债(国开)分别变化-1.17bp、-9.43bp和-8.57bp至4.3727%、4.8352%和4.9831%。信用债方面,短融整体变动幅度在3bp以内,3-5年期中票收益率有所下降。企业债方面各等级5年期收益率下降幅度最大,达到9bp左右,其余在2-5bp上下。

二级市场方面, 资金波动好于预期,二级市场略暖。银行间市场周一现券及IRS窄幅波动。消息面相对淡静,但临近月末叠加新股申购高峰,机构关注焦点暂难脱离资金面变化,场内成交并不活跃,多数机构静待流动性敏感时期度过之后,再进一步预判交投方向。当前短债安全系数不高,还是长债相对安全一些,但是考虑到对宏观经济走势市场的分歧还不小,所以暂采取观望态度。周二现券收益率及IRS均下行,其中IRS跌幅更甚,央行正回购缩量,且午后资金面进一步好转,暂安抚机构对月末及新股申购的谨慎预期;加之本周国开债及国债一级供给亦应景停发,市场情绪偏乐观,场内买气逐步回升。周三现券收益率及IRS继续下行,周三起有新股开始网下申购,但资金面整体并无大碍,月末流动性疑虑暂缓,机构交投情绪略偏暖;同时宏观经济基本面下行压力不减仍中长期利好现券走势,中长端金融债收益率降幅较为明显。央行宣布实行支农再贷款利率优惠政策,令市场对未来进一步宽松预期再升温,虽然1个百分点的优惠幅度比较有限,但不少机构预期仍相对趋于乐观。周四现券收益率及IRS均小幅上行,支农再贷款实行优惠利率令“定向降息”靴子落地,不少机构选择落袋为安,获利回吐压力打压现券;而国务院坚持定向调控的表态,亦令部分机构稍收敛此前的放松预期,市场心态转谨慎。周五继前期收益率一波下跌之后,短期下行动力暂不足,在下周宏观经济数据密集公布在即,机构交投积极性不高,市场走势再陷胶着。

一级市场方面,月末季节性波动及IPO集中申购下,一级市场供给无压力。本周仅农发和口行有新债供给,利率品发行量仅270亿,而本周到期量为740亿,周净供给量为-470亿,利率债供给的大幅缩量有效的缓解资金面压力。

来源:cabet388基金


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