资金预期谨慎,市场待经济数据指引方向—一周资金面及债券市场评述(2014.09.16)
时间:2014-09-16

资金面及公开市场操作:央行本周公开市场操作平稳,低于预期的通胀数据为货币政策宽松留存空间。尽管五周来首次出现单周小幅净回笼,但在总理强调经济不会硬着陆并坚持定向调控的政策基调下,预计货币政策定向宽松方向仍将延续。总理最新表态表明可以接受经济增速放缓,宽松政策目前来看没有进一步推进的迹象,但最新数据显示通胀压力温和,为货币宽松留存空间。央行公开市场周四正回购规模为100亿元人民币,周二为150亿元,均为14天期,利率维持3.70%不变;由于本周到期资金仅200亿元,本周转为净回笼50亿元,结束此前连续四周净投放。截至周五,银行间隔夜回购利率上升至2.8467%,较前一周上升了2.01bp,7天回购加权下降了1.88bp至3.2648%,21天资金本周上升了41.77bp至4.0821%。

本周开始8月经济及金融数据陆续公布,在总理提前透露8月M2增速跌至12.8%后,股债市反应略有不同,债市相对沉着,多选择等候更多细项数据公布,股市则因预期后续政策刺激的力度将有限而有所调整。M2增速从之前高位回落至12.8%,速度偏快,融资活动收缩比较剧烈,经济数据仍然较弱,经济继续下行,监管层可能仍会考虑出台一些稳定性举措,来稳定市场信心,避免金融系统出现不稳定的现象,包括降准的可能性。

债市整体变化:截至周五,1、5、10年国债到期收益率分别为3.8225%、4.0267%和4.2793%,较9月5日分别变化了2.03、4.42和-0.21bp。相应期限的政策性金融债(国开)分别变化3.44bp、-1.04bp和-0.25bp至4.3361%、4.8586%和5.0468%。信用债方面,短融收益率整体上升幅度在5bp左右,各等级相差幅度不大。3-5年期中票收益率略有下降,幅度在2bp以内。企业债方面各等级收益率短端上涨,长端下降。

二级市场方面,窄幅波动,等待超预期因素打破僵局。由于中秋节,本周只有四个交易日,债市周二现券及IRS波动均甚微,中秋小长假期间公布的8月贸易数据虽显示经济活力仍不济,但并未明显超预期,而随后将陆续发布的新增信贷等宏观数据,将为经济走向提供进一步印证,这之前市场观望气氛料依旧浓厚。资金面略显收敛,质押式回购成交再创新高,不过总体仍表现为结构性的供需不均衡,在期限品种上隔夜资金需求旺盛,因利率偏低,机构多倾向于滚动续做,此外在机构方面,基金等以信用债质押为主的机构借钱难度偏大;周三债市并未受到有关中国8月末广义货币供应量M2增速环比继续滑落的消息的影响,现券及IRS基本仍维持窄幅震荡,仅长端IRS下滑了约2个bp左右,而资金面显现进一步趋紧的态势,回购利率多止跌转升。尽管M2增速续降可能预示8月金融数据仍不理想,但这还需更多细项数据的佐证,在央行正式发布数据前,债市难脱观望氛围;周四现券依旧延续稳势,8月CPI数据略低预期表明经济疲态不改,盘中一度有买盘光顾长债,但缺乏持续性,收益率整体变动仍甚微。随着转债申购资金的解冻,资金面有所缓和,虽然公开市场延续小量正回购操作,且本周转为小幅净回笼,对市场影响有限,而目前市场走势已较为充分反映了各种预期,打破僵局仍有待于新的超预期因素现身。

一级市场方面,新债供给小幅回升。财政部周三招标发行的三年固息国债利率稍高于市场预期,在近期一级市场配置需求较弱的背景下,除了承销团完成基本承销额之外,机构博边际兴趣更浓,致其认购倍数超过两倍,但偏高的中标利率仍显示其需求延续偏弱格局,同时早间二级市场氛围略偏空亦有一定影响;周四上午上海市招标的三期自发自还地方债,其中五年期品种中标利率4.01%,七年为4.22%,10年为4.33%,接近同期限国债水平,略低于同期限国债2-3个基点。与最近一次北京市自发自还地方债在同期限国债收益率曲线均值仅上浮不同,上海市是次发债恢复为此前在国债五日均值上下各浮动15%的做法。国开行周四下午招标的三期固息增发债中标收益率均高于此前市场预期。近期现券走势方向不明,新的经济数据出炉之前,机构心态较为谨慎,且市场预期货币大幅放松概率不大,长端金融债配置积极性有限。同时也与近期一级市场需求较为疲弱,而三期债发行量偏小,流动性稍逊,亦有一定关系。

来源:cabet388基金


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