市场在金融数据超预期下滑下回暖—一周资金面及债券市场评述(2014.08.19)
时间:2014-08-19

资金面及公开市场操作:央行公开市场本周仍延续14天正回购操作,且维持3.7%利率未变,最终实现净投放140亿元人民币,扭转此前连二周净回笼态势。本周少量的净投放未对相对宽松的流动性造成边际影响,更多是安抚新增信贷与社融双创数年低点造成的市场不安情绪。央行公开市场总体延续了中性偏松的操作思路,银行间市场本周资金价格维持在低位。截至周五,银行间隔夜回购利率下降至2.8986%,较前一周下降了9.02bp,7天回购加权下降了7.98bp至3.3942%,21天资金本周上升了30.98bp至4.4070%。

央行周三公布的7月货币金融数据7月新增信贷及社会融资规模双双创出数年新低,M2同比增速也下滑至13.5%。但央行对此数据变化做出了详尽的分析,并透露8月上旬新增贷款日均已达300-500亿元,对市场起到一定的引导预期作用。上月末(7月31日)开始,28天正回购转为14天期正回购操作,且引导当日的正回购利率下降10bp至3.7%。此后,银行市场的七天回购利率等缓慢下行,显示央行通过此次操作并引导利率下行的目的基本达到。央行应无意继续扰动市场预期。总体来看,近期的公开市场保持平稳基调,考虑到7月份以来资金面存在短期扰动,外汇占款、财政性存款等因素都对资金充裕格局产生负面影响,8月份又可能存在IPO资金波动,因此中央银行在公开市场中保持平稳对冲操作。

债市整体变化:截至周五,1、5、10年国债到期收益率分别为3.7443%、3.9625%和4.2002%,较8月8日分别变化了4.13、-1.82和-7.1bp。相应期限的政策性金融债(国开)分别变化0.45bp、-3.53bp和-12.16bp至4.3442%、4.8443%和5.0527%。信用债方面,短融整体上升幅度在3-5bp之间,高等级升幅略大。企业债方面各等级各期限收益均有所下降,其中AA+中等期限企业债降幅最大,达到12bp左右,其余在8bp以下。

二级市场方面, 货币金融数据大幅低于预期,市场短期回暖。银行间市场周一现券收益率波动极小,延续近期观望的浓厚情绪,上周末公布的CPI等数据符合预期,而央行新增再贴现额度量级较小,均未能提供市场进一步的走向,主要回购利率继续走低,资金供需较为均衡。因有机构预期7月新增贷款或向暖,且受部分期限新债发行利率定位略高扰动,周二现券及国债期货齐头走弱,公开市场市场操作中规中矩对债市影响甚微。周三先后披露的一系列金融和经济数据,显示国内基本面的改善进程有反复,经济内生动力不足,避险资产受益。传导至银行间债市券收益率及人民币利率互换(IRS)均回落,数据不振推升了机构对未来货币政策进一步放松的预期,周四收益率震荡,尾盘落在上交易日下方,其中10年国开债跌破5%整数关口,为约一个半月来低位,数据不佳的效应持续发酵,且下午国务院发文剑指缓解融资成本高,机构对未来货币政策进一步放松的期待升温,强化场内做多积极性,支撑收益率回落。不过午后资金面现趋紧迹象,加上周五的供给压力,且短期爆发的现券强势令收益率过快下行,多因素叠加致盘中部分止盈需求浮现,限制收益率跌幅。

一级市场方面,超额供给在市场转暖下招标结果好于预期。国开行周二上午招标的四期固息增发债,三及五年的中短债收益率略高于预期,因交易户参与比例较高,受到了二级观望情绪的波及;而七及10年定位符合预期,主要是目前长端绝对收益尚可,商业银行投资户较青睐。财政部周三早间招标发行的一年期固息国债中标利率高于预期,因其不参与考核,主要需求来自货币基金和外资银行,其余机构虽积极参与投标,但以博取高边际为主,该债最终录得国债年内第三高的投标倍数。一年国债绝对收益较低,货币基金相对更偏好金融债,但从持仓要求等考虑,仍会部分介入国债. 财政部周五早间招标的两年期固息国债中标利率略低于预期,当日新债供给压力超千亿元,但信贷数据低迷等令现券走势向暖,要需求来自于外资机构,部分有投标考核压力的机构亦积极参与。

来源:cabet388基金

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