资金平稳消息面静淡,债市窄幅波动—一周资金面及债券市场评述(2014.08.12)
时间:2014-08-12

资金面及公开市场操作:央行本周公开市场以14天正回购完全替代28天品种,利率维持不变,并连续第二周净回笼。综合央行二季度货币政策实行报告及监管层最新表态,央行传递出控制流动性总量的偏谨慎态度,未来推低社会融资成本应仍以定向政策为主。央行公开市场周四进行200亿元人民币14天正回购,利率持稳在3.70%,周二进行的是300亿元14天正回购,本周共300亿元正回购到期,累计净回笼200亿元。银行间流动性并未受到净回笼影响,资金价格连续回落,截至周五,银行间隔夜回购利率下降至2.9888%,较前一周下降了21.41bp,7天回购加权下降了42.43bp至3.4740%,21天资金本周下降了25.07bp至4.0972%。

近期人民币连续升值,外汇占款可能阶段好转,资金面相对宽松都支撑央行在公开市场上进行相对稳健的操作,以控制整体流动性规模,近期实体经济利率出现下行势头,以票据贴现利率来看,长三角六个月期票据直贴利率从6月末的月息千分之4.75,降到8月初的3.90-3.95,相当于年息从5.64%降到4.68%,降幅约100个基点。从目前数据来看,经济复苏相对稳健,货币增速料处于较高水平,货币政策没有进一步放松的需要,本周央行传递的是相对偏谨慎的态度。央行周三表示,下半年宏观调控和改革发展稳定各项工作任务仍繁重,将在保持货币政策基本取向稳定的同时,贯彻好定向调控要求,精准发力,推动落实降低企业融资成本的各项措施,除了强调维持总量,央行亦比较关注稳增长带来的风险和后续的通胀压力。

债市整体变化:截至周五,1、5、10年国债到期收益率分别为3.7030%、3.9807%和4.2712%,较8月1日分别变化了-2.01、-1.5和1.43bp。相应期限的政策性金融债(国开)分别变化1.66bp、-1.41bp和-2.1bp至4.3397%、4.8796%和5.1743%。信用债方面,短融整体下降幅度在5-10bp之间,低等级降幅略大。企业债方面各等级各期限收益均有所下降,降幅在5bp上下。由于信用债短端下行幅度大于利率债,信用利差小幅收窄,且曲线整体略变平。

二级市场方面, 消息面及数据静淡,债市暂缺方向指引。银行间市场周一现券波动幅度有限,市场将主要目光集中在周二的公开市场操作,以进一步摸清央行接下来的政策意图,也有一些机构基于自身的预期进行提前调整,不过买卖力量相当,仅部分中长期金融债收益率微升。周二由于央行的公开市场操作延续上周的基调,整体在市场预期以内,且国开行新债发行中规中矩,市场整体仍震荡有限。受有关7月信贷增长偏弱以及部分农商行获再贷款等传言推动,周三现券收益率小幅回落,金融债收益率下行一度较为明显,但消息面影响难持续发酵,加之中午的七年国债投标情况不算理想,现券略回软后走稳。周四的公开市场操作无论从期限上还是价格上都无新意,机构观望情绪较重,缺乏交投意愿,市场微幅震荡。目前市场观望情绪仍未散,后市方向也不是很明确,短期内市场更多会表现为跟随消息面的随机波动,只有对基本面、资金面或政策面的预期平衡被打破后,才会做出新的方向选择,短期主要关注的仍是公开市场操作和经济数据。 

一级市场方面,供给压力下,招标不温不火。周二上午国开行招标的四期新债结果基本符合预期,在部分大行稳定标位支撑下,国开新债结果整体小幅低于二级市场;财政部周三招标的七年期续发国债收益率符合此前预期,一级机构参与新债投标的积极性仍相对偏弱,致投标倍数偏低;周五财政部招标的20年超长年期国债中标利率符合机构预测,大型保险机构需求仍旧相对较为稳定,且承销团存在基本额考核,支撑中标结果仍在预期之中,不过稍偏低的投标倍数显示,还是延续了近期一级市场需求不温不火态势。

来源:cabet388基金

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