QE退出推迟,供给趋缓,收益率有所下行—一周资金面及债券市场综述(2013.09.25)
时间:2013-09-25

资金面:尽管季末中秋临近,银行间市场资金面并未出现明显收紧的迹象。央行公开市场本周连续第三周实现净回笼,本周净回笼80亿元,比上周的11亿有所增加。由于广义货币供应量M2增速仍高于调控目标,对流动性管理维持较为谨慎的态度。但在小规模净回笼的同时,公开市场延续象征性逆回购的操作量,周二进行了80亿元的7天期逆回购,中标利率继续持平于3.90%,坚持以小量逆回购维系市场对于资金面的信心。中秋节前的三个工作日,银行间市场主要回购利率逐日小幅上涨,其中为应对中秋备付,隔夜资金融入机构持续增多,跨月需求也推升了14天期限的利率,但流动性整体供需仍比较平衡。截至9月18日,银行间质押式回购隔夜和7天加权平均利率分别为3.5780%和3.8310%,分别比上周五提升59.98和24.16bp。

周三美联储并没有如市场预期宣布开始退出QE,但整体来看,退出依然是大趋势,由于10月份美国政府将再次面临提高债务上限的技术性压力,市场普遍的预期是在12月份开始退出的概率较大。QE的延迟退出也并没有对海外金融市场产生趋势性的影响,对新兴市场而言没有改变其资金外流、汇率贬值的压力,海外的股市、金价、油价先涨后跌,美国长债利率和美金指数先下后上,几乎收平。短期内,QE的延迟退出使得央行有能力维持流动性中性偏紧的水平。

债市整体变化:由于工作日较少,一级市场供给大幅下降,本周债市收益率曲线整体变动不大。收益率曲线维持前期的形态,二级市场利率债,特别是国债长端有所下降,7年期和10年期国债下降幅度在8-10个bp,而短端几无变动。信用债方面继续与利率债走势保持一致,剩余期限在1年左右的各等级短融收益率普遍上行10个bp左右,其他期限成交清淡,且利率变动不大。各等级长端7年期以上的企业债收益率小幅下行,幅度在5bp以内。信用利差维持在较低位置,下降空间有限,而随着供给释放的加大,信用利差有向上的压力。

从经济基本面来看,目前还没有看到债市的拐点,即将陆续公布的9月份以及三季度经济数据大概率延续前期的回暖趋势,而节日需求效应叠加季节性因素等使得通胀在年内可能趋势性上行,9月的最后一周,银行间资金需求面临长假仍不会缓解,资金利率有抬升的动力,四季度整体的资金面,主要靠财政存款的年底时点性投放,QE退出的框架还在,外汇占款很难大幅提高,且为配合经济结构调整的需求,央行的货币政策基调还会保持中性偏紧,资金利率中枢仍会维持在较高的位置。债市供给方面,国债的三季度发行告一段落,近期利率债的一级市场发行有所缓解,但10月16日开始新一轮国债的发行,加上金融债的发行,10月和11月一级市场的供给压力还比较重,资金成本的提高令银行对利率债的配置需求没有明显的好转。

来源:cabet388基金


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