低供给下利率债大幅反弹,信用利差持续扩大—一周资金面及债券市场综述(2013.12.03)
时间:2013-12-03

资金面:上周公开市场继续逆回购一周双操作,分别在周二和周四进行了320和190亿元人民币的逆回购操作,期限为7天和14天,中标利率均持稳于前次水平。公开市场整周净投放170亿元,连续两周净投放。若再考虑周二500亿元国库现金定期存款到期,市场共净回笼资金330亿元。截至目前的操作情况,12月公开市场没有央票到期,仅有逆回购到期,将因此净流出840亿元人民币,另外12月资金流出因素还包括两期国库现金定期存款到期,金额总计900亿元。其中12月12日到期500亿元,12月19日到期400亿元。央行公开市场连续净投放,3年期央票也自7月中旬来首次未续做,但货币政策中性偏紧的预期并未改变,央行致力于控制金融风险,但也不愿流动性过于紧张,体现在其最为常用的公开市场操作方面,就是继续维持小步快调的灵活节奏。央行上周五公告称,在10月份分别进行了两笔短期流动性调节工具(SLO)操作,以投放流动性,期限均为两天,总额590亿元人民币,两笔SLO操作分别在10月28日和10月30日进行,交易量分别为410亿元和180亿元,中标利率均为4.50%,10月28日和30日,隔夜品种加权收益率分别为4.5564%和5.2966%,七天期则为5.0017%和5.6906%,明显高于央行公告的两天期SLO中标利率,并未具有惩罚性,但也不意味任何政策放松的信号。

上周资金面在央票暂停续发和逆回购双操作下趋稳,周五主要回购利率多走低,其中7天及14天期限品种跌幅逾20bp。月末因素即将消退,机构出资意愿有所提振,不过融出方多集中在隔夜以及7天期限品种,而长期资金由于成本偏高,拆借积极性相对有限。本周新债发行量偏多,对未来资金面有一定影响,且公开市场逆回购到期量也回笼一定资金,周四还要上缴存准,短期而言,银行间流动性状况仍取决于央行态度,机构预期尚难脱离谨慎心态,资金面维持稳中偏紧应该是市场常态。

债市整体变化:银行间债市周一未能续写上一周的暖势,受例行缴准日资金面趋紧和机构观望公开市场操作的影响,收益率小幅上行,随着央票续发的暂停和公开市场逆回购操作,流动性小幅改观,加上供给压力的缓解,利率债中长端收益率从周三开始显著回落,其中10年期国债收益率降幅更显著。整周来看,国债5-10年期中长端跌幅更大,在20bp以上,其中10年期国债单周下行了30bp,政策性金融债下行幅度小于国债,多数期限下跌幅度在15bp以内。信用债与利率债走势出现分化,继续调整的趋势,短融、中票高等级收益率各期限略有上行,低等级上行幅度明显,在10个bp以上。

一级市场方面,债市一二级市场联动回暖势头仍在延续,周二的国开债,周五招标的进出口行两年期固息债需求踊跃,定位明显低于预期,临近年末新债尤其是利率债发行规模趋于减少,而随着市场情绪回暖,短期内买盘骤增令新债受追捧。

汇丰PMI初值公布后,市场预期四季度基本面较三季度偏弱,且在上一周10年续发国债招标好于预期后,机构心态偏暖,上周新债供给压力回落,央行亦连续两周净投放,市场供求关系较前有所转好,现券收益率得以下探。当前更多应为技术性补涨行情,空间可能不会很大。因为很快11月经济数据即会陆续公布,经济走弱的态势不会太明显,CPI也仍会在年内相对的高位。且本周新债供给压力抬头,这是否将成为阻碍本轮利率债反弹的因素值得关注。截止目前公告,本周将有两期国债、三期国开行新债以及三期农发行新债发行,总额逾800亿元人民币,此外中国铁路总企业计划周三招标发行150亿元铁道债。

来源:cabet388基金

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