资金面前紧后松,收益率止升转跌—一周资金面及债券市场综述(2013.11.05)
时间:2013-11-05

资金面:上周央行延续“锁长放短”策略,续发央票、重启逆回购,公开市场实现资金净投放291亿。资金面紧张格局有所缓解,各期限较前一周均小幅下降。央行重启逆回购操作主要是为了避免短期市场资金面出现较为剧烈的波动,由于规模较小,对市场流动性改善并没有实质性影响,而且两次逆回购利率均大幅上浮,也说明央行并没有引导利率下行的意愿,因此,此次逆回购重启并非具有放松信号意义,更大程度上是央行对资金面的微调。而随着流动性的改善,央行有可能继续停止逆回购操作,同样不排除正回购重启的可能性。

上周前三个交易日资金利率中枢大幅抬升,周四之后资金价格明显回落,1天期银行间质押式回购利率从4.54%上行至5.29%的水平后又回落至4.28%,7天期银行间质押式回购利率从5.06%上行至5.69%的水平后又回落至4.60%,14天期质押式回购利率从5.89%上行至6.34%的水平后又回落至5.12%。长期利率方面,同业拆借利率和质押式回购利率同样在高位运行之后小幅回落,具体来看,3个月银行间同业拆借利率从5.60%的水平回落至4.69%的水平,3个月银行间质押式回购利率从6.28%的水平下行至5.52%的水平。

债市整体变化:债市走势追随资金面步伐,收益率前三天延续上行,周四明显回落,相较前一周五,中短端上行,长端小幅下行,整体呈现平坦化特征。信用品种方面,企业债及短融、中票品种收益率整体均上行,但高低评级间信用利差大幅收窄。近期信用债评级下调现象减少,10月份仅有1只债券的主体评级被下调。利率债一级市场表现分化,1年期固息国债中标利率创十余年新高,而两期增发固息进出口债配置需求较好。一方面,1年期国债不纳入基本承销额考核,承销团承销意愿不足,另一方面,两者当天的银行间流动性有明显差异。

央行中性基调不变,债市或有修复空间。本周月末因素消失,加之财政存款逐步下拨,预期资金面将出现明显改善。但央行本次重启的逆回购量小价升,表明其谨慎中性的态度不变。在人民币升值带来的流动性外部环境持续改善的情况下,央行接下来很可能又暂停逆回购,甚至重启正回购,整体思路依然以“锁长放短”为本,熨平短期波动。因此资金面应仍以紧平衡为主,一级市场方面,周一有120亿元进出口债、周二有200亿元国开债,周三有280亿元国债发行,本周一级市场共有600亿元利率债发行,供给压力有所减轻。债市收益率经前期的快速上行后具有一定修复空间。

来源:cabet388基金


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