流动性依然偏紧,现券收益率继续飙升—一周资金面及债券市场综述(2013.11.19)
时间:2013-11-19

资金面:公开市场上,上周央行继续对到期的100亿央票全部续作,周二进行了90亿7天期逆回购,中标利率持平于4.10%,周四暂停14天逆回购,共有240亿元的逆回购到期,公开市场实现净回笼150亿元。财政部周四的300亿国库现金定存招标利率较上次上升了177bp至6.0%的两年高位,加上500亿的定存到期,整周继续实现资金净回笼,且幅度比前一周增加。逆回购整体规模继续缩减且央票到期续作,显示央行在流动性上的态度仍然谨慎。宏观经济稳定,而通胀形势小幅上升,央行正逐步降低逆回购操作频率,以更为平滑的方式向市场释放中性偏紧的政策信号,市场对政策从紧的预期仍在发酵,机构对资金面的信心仍然脆弱。后市资金面维持紧平衡仍是主旋律,另外从三个月国库现金定存招标利率来看,银行当前不惜成本的争抢一定程度上反映其自身资金面可能比想象中紧,且对年末资金的悲观预期。

上周前三个交易日资金利率小幅下行,周四开始资金价格大幅攀升,具体来看,银行间质押式回购加权平均利率隔夜和七天于周中分别下行至3.3429%和3.5989%后,于周五又上升至4.5335%和5.4470%,较前一周五分别上升了75.93bp和149.9bp。14天至1个月的资金利率涨幅均超过100bp。

债市整体变化:上周债券长短端收益率继续大幅上行,10年期指标债130018收益率周五最高攀至4.60%,站上六年高点。银行间市场方面1年期国债收益率上行12.4bp至4.1454%,10年期国债收益率上升28.2bp至4.6006%,信用债收益率上周加速上行,上行幅度大于利率债,短融、中票各等级各期限平均上升幅度超过40bp,企业债短端上升幅度大幅超过长端,1年期AAA级企业债上升45bp至5.88%,10年期上升16bp至6.11%;交易所方面国债和企业债收益率同样有较大幅度的上行。

上周日均短融和中票的发行数量至少在10只以上,而利率债发行更一度被戏称为“超级供给周”。井喷式的发行令一级陷入困境。上周招标的7年续发和50年期两只国债,中标收益率分别创下九年及历史新高。其中50年国债中标利率不仅大幅高于相关现券估值,且考虑国债利息免税因素,已可与不少信用债收益率媲美。向来以创新化解发行压力的利率债主要供给人国开行,周二用两期短债替代五期福娃增发债,此外于周五下午又推迟了原定于本周二增发的五期固息债。而农发行剩余期限1.01年的增发债,中标收益率虽创下同类政策性金融债有史以来新高,但仍未能招满。机构利用发债融资的需要客观存在,所以推迟发行恐不是长久之计。

本周,公开市场上只有周二 90亿元逆回购到期,市场自动形成90亿元净回笼。另外,周四有400亿元国库定存到期,如果加上400亿元的到期资金,市场净回笼规模将达到490亿元。一级市场方面,由于周二的国开债增发推迟,且没有新的计划公布,目前已知仅周三有280亿元国债,利率债供给压力减弱,或将引致二级市场收益率短暂小幅回落。从当前市场状况来看,银行资金流向非标等高收益资产已经令债券受到重创,而且短期内这种态势并没有终结的迹象,另外当前经济基本面也较为平稳,债市仍然缺乏做多动力。

来源:cabet388基金


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