恐慌情绪蔓延,收益率超预期向上—一周资金面及债券市场综述(2013.11.12)
时间:2013-11-12

资金面:央行上周二“低量高价”逆回购,周四暂停逆回购,全周公开市场实现资金净回笼50亿元。李总理总理有意不放松的表态以及第三季度货币政策实行报告的发布,均加强了货币政策中性偏紧的信号。常备借贷便利(SLF)的开展也意味着央行调控更趋灵活,预计后期会采用更多短期货币政策工具稳定流动性波动。基于外生流动性趋于宽松,去杠杆调结构的目标且通胀压力上行,货币政策仍将保持中性偏紧。资金面短暂宽松后又有趋紧迹象,整体以紧平衡为主。度过月末考核,资金面如预期趋于宽松,上周前三天资金价格大幅下行,但周四在央行暂停逆回购影响下又小幅回升,银行间质押式回购隔夜和7天期整体较前一周五下降50.56bp65.16bp。较长期限资金利率方面变动不大,1个月和3个月shibor分别下降8.5bp和上升0.19bp

债市整体变化:尽管资金面缓和但债市延缓疲弱。一级市场方面,5年期国债中标利率4.13,边际中标在4.19,国开行五期福娃债中标利率高企,5-10年期中标利率延续超预期上升的节奏,期限越长市场的认可程度越低,超预期的幅度就越大,可见机构主动降久期在一级市场已经成为习惯性行为。二级市场方面,收益率一路上行,成交量清淡,较前一周五,1510年国债分别上行7.9218.9816.3bp,至4.0214%4.2431%4.3186%的历史高位。5-10年期利率债的上行幅度在15-20bp左右,远高于1年期10bp以下的幅度,整体曲线熊市增陡。本周供给冲击较大,周一进出口行债120亿,周二国开债240亿、农发债180亿,周三国债280亿元,加上铁道债共千亿量的供给,债市趋势性熊市难有改观。信用债方面,企业债及短融、中票收益率整体均上行,但上行幅度小于利率债,整体各期限各等级信用利差进一步收窄5-10bp,不同评级间信用利差保持平稳。

在经济基本面及政策面的压力下,未来利率债长短端均面临很大的不确定性。近期的股市和债市的联动关系已经从之前的跷跷板转向同步变动,背后的逻辑在于流动性的改变。历史上看,10月份是资金在国庆节假日后回流资本市场的时间段,但今年的10月份反而是股债双杀的局面,机构整体的配置方向转变,使得标准化的债券收益率向上整体抬升。

来源:cabet388基金

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